Тот факт, что страховые компании не являются активными операторами на фондовом рынке, имеет несколько объяснений. Основным недостатком отечественного фондового рынка называют его недостаточную ликвидность. «К сожалению, бывают такие ситуации, когда самые раскрученные финансовые инструменты невозможно быстро продать или купить», — отмечает Александр Кунченко, зампредседателя правления по финансам СК «ВЕСКО». Ощущается также недостаток оперативной информации о деятельности эмитентов ценных бумаг, несмотря на наличие в законах требований по раскрытию данных сведений. Кроме того, руководство многих предприятий зачастую некорректно ведет себя по отношению к миноритарным акционерам. «Наша компания столкнулась с подобной проблемой. В частности, мы достаточно давно не можем получить причитающиеся нам дивиденды с такой вроде бы уважаемой компании, как ОАО «Укрнафта», — рассказали в СК «ВЕСКО». С точки зрения фондовых инструментов, к вышеперечисленному можно добавить нехватку бумаг с фиксированной доходностью, обеспеченных какими-либо активами прямо на этапе эмиссии.

 

 

В разрезе фондовых операций СК скорее выполняют технические требования по размещению резервов. «Компания «Граве Украина» покупает ценные бумаги только для размещения резервов — это ОВГЗ, деноминированные в долларах США, и акции украинских эмитентов. Но в очень небольших количествах, поскольку в соответствии с внутренней политикой компании доля акций не должна превышать 3-5% общего страхового резерва. Фондовый рынок Украины сегодня, к сожалению, малоразвит и малонадежен. Именно по этой причине я считаю, что ОВГЗ является самой выгодной ценной бумагой, а акции мы приобретаем только по одной причине — чтобы диверсифицировать наш портфель», — отмечает Роман Дэнис, член правления СК «Граве Украина».

В СК «НОВА» покупают ценные бумаги украинских эмитентов, которые соответствуют требованиям и рейтингам, предъявляемым к инструментам для размещения резервов. «В то же время, — говорит Игорь Арцимович, председатель наблюдательного совета СК «НОВА», — существующие фондовые инструменты пока являются слаборазвитыми — ликвидность рынка очень низка, объем торгов незначительный и, соответственно, риски очень высокие. Мы хотели бы вкладывать в какие-то низкорисковые и высокодоходные инструменты, но это голубая мечта, которую не очень легко реализовать».

В этой связи для СК «Вексель», например, интересными являются более ликвидные и достаточно доходные формы инвестирования капиталов, в частности, банковские депозиты. По мнению генерального директора СК «Вексель» Василия Фурмана, «высокая ликвидность данных инструментов является гарантией большей финансовой надежности компании, всегда располагающей реальными деньгами как для своих клиентов, так и для решения задач, связанных с развитием бизнеса».

В СК «ТАС» также пока не рассматривают ценные бумаги как инструмент инвестиций. «Эти операции носят дисциплинарный, а не инвестиционный характер, и связаны с выполнением требований регулятора, — комментирует Павел Царук, председатель правления СК «ТАС». — Когда необходимо, приобретаем ценные бумаги «голубых фишек», банков, нефтяных компаний. Но в основном держим ценные бумаги наших финансовых институтов. Вообще, ИФГ «ТАС» работает не как спекулятивный, а как стратегический инвестор. Если мы интересуемся акциями каких-то предприятий, стараемся приобрести как минимум 25-30%, желательно контроль и дальше инвестируем в это предприятие, развиваем его, получаем прибыль».

На сегодняшний день структура активов СК может быть очень показательной и зависит от стратегии компании. «Если это классическая СК, никак не связанная с другими лицами, и главный бизнес акционеров, для нее предпочтительнее покупать более ликвидные бумаги — те же «голубые фишки», — резюмирует Игорь Арцимович. — Если ликвидность компании может быть поддержана иными активами акционеров и это не есть принципиальный вопрос, можно покупать менее ликвидные ценные бумаги или те, на которые кто-то из акционеров может иметь влияние при помощи тех или иных рычагов влияния». Речь, например, может идти о приобретении компаниями одного холдинга миноритарных пакетов, консолидация которых впоследствии обеспечит акционерам контроль над эмитентом.

Как рассказали в СК «ЛЕММА», в портфеле компании в основном преобладают договора страхования грузов и имущества сроком до года (20 и 25% соответственно), соответственно доля ценных бумаг в резервах незначительна и составляет 6,5%. «С другой стороны, являясь институциональным инвестором, компания использует собственный капитал (средства уставного фонда и нераспределенной прибыли) для работы со всеми видами долговых и корпоративных ценных бумаг, инвестируя в инновационные и инфраструктурные проекты, а также в проекты, направленные на повышение конкурентоспособности отечественной продукции», — отметил Сергей Чернышов, президент СК «ЛЕММА».

 

 

Страховщики убеждены, что сегодня на фондовом рынке эффективно могут работать только профессиональные компании. Тогда как для СК данная сфера является лишь одним из направлений инвестирования капиталов и финансовых резервов. Именно поэтому вести грамотную политику размещения, приобретая необходимые финансовые активы, СК довольно сложно. С одной стороны, есть бумаги, которые торгуются только для поддержания котировок, и собрать значительный пакет может быть сложно ввиду отсутствия достаточного количества акций в обороте. С другой, по отзывам СК, доступ к ценным бумагам зачастую является не прямым, и бывает сложно купить даже миноритарные пакеты за хорошую цену. «Часть резервов мы держим в ценных бумагах. Это небольшие суммы, которые исчисляются несколькими миллионами гривен. Есть и банковские ценные бумаги (Укрсоцбанк, банк «Аваль»), есть акции «голубых фишек». Мы вкладывали в энергетику — она в нашем портфеле представлена достаточно широко, есть что-то из машиностроения, сейчас планируем поработать с бумагами некоторых эмитентов из химического сектора. Однако если говорить о «голубых фишках», даже при наличии ресурсов такие акции купить достаточно сложно. Наша компания — небольшой игрок на этом рынке, наибольшее вложение в один пакет акций может измеряться суммами в 200 тыс. грн. При этом сегодня нельзя говорить, что даже на такую сумму можно купить необходимый пакет хорошего эмитента», — замечает Александр Павленко, вице-президент инвестиционной группы «Универсальная».

Учитывая вышесказанное, страховые компании нередко прибегают к аутсорсингу, заключая договора о сотрудничестве с инвесткомпаниями, банками, торговцами ценными бумагами. В отдельных случаях создают в своей структуре отдельное направление, специализирующееся на инвестиционной политике. Либо работают через материнские/корпоративные структуры. Например, в СК «ТАС» к услугам финпосредников не прибегают, работая через банки ИФГ «ТАС». А покупка евробондов для «Граве Украина» осуществляется за границей при содействии материнской компании Grazer Wechselseitigen Versicherung AG. Что касается приобретения ценных бумаг в Украине, «Граве Украина» ситуативно выбирает посредника, однако, по словам Романа Дениса, это происходит крайне редко. В группе «Универсальная» для работы на фондовом рынке есть отдельный департамент инвестиционной политики, который постоянно поддерживает контакты с пятью-семью торговцами. «В зависимости от инвестиционной политики компании, наличия свободных ресурсов и их длительности наши брокеры ищут то, что нам нужно», — отмечает Александр Павленко.

СК «НОВА» работает с множеством посредников. «Это длинный список украинских банков (например, «Финансы и Кредит», Индекс-банк и др.), компаний торговцев (например, «Сократ», «Конкорд-Капитал» и пр.), с которыми мы сотрудничаем многие годы», — рассказывает Игорь Арцимович. По его мнению, профессионализм посредника играет значительную роль в доступе к тем или иным финансовым инструментам. Кроме того, страховая компания не имеет лицензии на проведение сделок по покупке-продаже ценных бумаг, а потому, даже если находит продавца ценных бумаг, обращается к посреднику для оформления документов. При этом вознаграждение работы посредника зависит не столько от степени его профессионализма, сколько от взаимоотношений с клиентом и объемов сделок. «Это может быть процент или фиксированная сумма. Все зависит от ситуации», — отмечает Игорь Арцимович.

 «Постоянный партнер СК «ВЕСКО» на сегодняшний день — компания «Промышленные финансы», — рассказал Александр Кунченко, зампредседателя правления по финансам СК «ВЕСКО». — При выборе финансового посредника мы в первую очередь ориентируемся на профессионализм персонала, качество и оперативность подготовки документов, достоверность предоставляемой аналитической информации». В настоящий момент в портфеле Общества доминируют так называемые «голубые фишки», а также представлены перспективные акции второго эшелона и банковские облигации. В разное время в портфеле присутствуют акции достаточно большого количества предприятий, на сегодняшний день это акции «Укрнафты», «Укретелекома», банка «Аваль», Сумского НПО им. Фрунзе и других предприятий. Как источник финансирования для формирования фондового портфеля, СК «ВЕСКО» использует не только технические резервы, но и собственный капитал.

Выбор посредников в СК «Лемма» основан, прежде всего, на доверии, оперативности, точности и гарантиях выполнения принятых ими обязательств. «Наша компания при выборе партнера также учитывает его финансовые возможности осуществлять значительные по объему операции на фондовом рынке. Среди посредников компании, которые в течение длительного периода времени отвечают таким критериям, — «Пирс», «Аквизит-инвест», «АТН-Инвест», — отметил Сергей Чернышов.

Приверженцем работы с профессионалами является и Галина Третьякова, председатель правления СК «ПРОСТО-страхование. Жизнь и пенсия». «Я очень тесно работала в свое время с КИНТО и «Сократом». Очень хорошо знаю Оксанича и Сазонова. В период работы в УАСК «АСКА» наша компания очень часто обращалась в эти компании для получения посреднических услуг. Кроме того, я являюсь и частным клиентом этих компаний», — рассказала она.

В свою очередь, для СК «Континент» все операции, связанные с куплей-продажей ценных бумаг, осуществляет профессиональный торговец ООО «Финансовая компания «Столичный капитал» (г. Киев). «Эта компания занимается комплексным обслуживанием страховой компании: регулярно проводит мониторинг фондового рынка, поддерживает связь с эмитентами, оперативно информирует об изменениях на фондовом рынке как Украины, так и ведущих мировых фондовых биржах», — рассказала «Инвестгазете» Светлана Палиенко, член Наблюдательного Совета СК «Континент».

 

 

Во всем мире страховым компаниям запрещено напрямую инвестировать резервы в ценные бумаги. Они инвестируют их, как правило, в паевые фонды, а уже компании по управлению активами, которые являются профессиональными игроками, занимаются размещением активов этих фондов. Однако для того, чтобы такая схема заработала, в Украине требуются кардинальные изменения в законодательную базу, регулирующую размещение резервов. Об этом, в частности, рассказали в инвестиционной группе «Универсальная». По мнению Александра Павленко, президента инвестиционной группы «Универсальная», у фондов совместного инвестирования имеются большие перспективы для развития. С одной стороны, они могут быть связаны с экономическими предпосылками, с другой — законодательным регулированием. «Прежде всего, речь идет об изменении депозитной политики банков и снижении уровня доходности по депозитам, а также о выравнивании рынка недвижимости. Соответственно, у части вкладчиков банков появится желание диверсифицировать свои вложения, — рассказывает Александр Павленко. — Помимо этого, если будет изменено законодательство, у ПИФов появятся институциональные инвесторы — СК и пенсионные фонды, которые будут инвестировать в фонды, а не напрямую в корпоративные ценные бумаги. Это неправильно, особенно на таком недостаточно организованном рынке, как украинский». На сегодняшний день у инвестиционной группы «Универсальная» есть совместный проект с инвестиционными компаниями «Конкорд капитал» и «РОСАН-капитал» по созданию диверсифицированного фонда «Универсальный». «Мы на это пошли для того, чтобы ощутить этот рынок, — утверждает Павленко. — Реально такие фонды начнут появляться только через несколько лет. Но уже сейчас надо создавать такой продукт, и если он будет правильно создан, — будет пользоваться достаточным спросом в перспективе».

 

Kак вы относитесь к проблеме т. н. «мусорных облигаций» (или junk bonds), считаете ли увеличение объемов покупки СK таких ценных бумаг проблемой для страхового рынка?

 

 

— На сленге обычно под «мусорными» подразумевают облигации, эмитированные не столько с целью привлечения капитала для основной деятельности эмитента, сколько с целью предоставления инструмента для выполнения обменных или инвестиционных операций на фондовом рынке. Существует не проблема «мусорных облигаций»,

а проблема быстрого обращения фондовых инструментов на рынке, которую решают с их помощью. Возникает эта проблема из-за антимонопольного законодательства, которое ограничивает быструю оборачиваемость крупных ликвидных пакетов ценных бумаг и вследствие политики Национального банка, которая фактически запрещает активный оборот ценных бумаг в банковской сфере.

 

 

— На сегодняшний день законодательство Украины не позволяет страховым компаниям покупать так называемые «мусорные облигации» для размещения резервов. Ценные бумаги должны иметь определенный рейтинг, чему не соответствуют высокорисковые бумаги. Если бы страховые компании начали активно покупать junk bonds, это было бы ненадежно для клиентов, но поскольку законодательно это не регламентировано, то проблемы для страхового рынка в этом нет.

 

 

— То, что понимается под «мусорными облигациями» на западном рынке — это облигации, эмитированные нерейтинговыми, недостаточно надежными эмитентами, высокорисковые, но высокодоходные. На украинском рынке я пока не слышал о таких инструментах.

 

Автор: Екатерина ЩЕГЛОВА