Внутри сектора акций страховых компаний наблюдались весьма противоречивые тенденции. Акции страховщиков жизни неуклонно следовали за рынком. Брокеры не могли оправиться от прошлогоднего осеннего скандала, а вот американские компании, специализирующиеся на медицинском страховании, расцветали просто на глазах.

 

 

В основу отбора портфеля акций страховых компаний была положена капитализация. Более чем 100 компаний были разделены по своей специализации на 4 условные группы: страхование от несчастных случаев и медицинское страхование, страхование жизни, страхование имущества и ответственности, прочие виды страховой активности (брокеридж, риск-менеджмент, консалтинг и т.д.). В результате в четырех группах были отобраны 5 первых по объему капитализации компаний. Таким образом, аналитика по нашему портфелю дает полное ретроспективное представление о ситуации на рынке акций страховщиков.

 

 

Больше всех за полгода подорожали акции американской Aetna Inc. - темп роста составил 34,9%. Примечательно, что котировка страховщика росла практически равномерно в течении всего полугодия. Секрет удорожания акций Aetna Inc. в основном в отменных корпоративных результатах. Так, за первый квартал 2005 г. ее доходы возросли на 13%, операционная прибыль на 36%, чистый доход на 22%. Глядя на корпоративные результаты Aetna Inc., можно и впрямь подумать, что американцы стали меньше болеть. Однако хороших результатов компании удалось добиться благодаря своей корпоративной активности, которая во втором квартале подталкивала к росту рынок акций Aetna. Так, с апреля по июнь 2005 г. на счету Aetna оказалось 3 поглощения, 5 договоров о стратегическом альянсе, 4 крупных контракта на медицинское страхование, один из которых подписан с правительством штата Огайо. Дополнительно рынок акций Aetna Inc. разогревало участие в конференциях по здравоохранению, проводимых крупными инвестбанками США. Всего за полгода представители Aetna Inc. приняли участие в 6 конференциях.

Второе место по темпам роста заняла CIGNA - ее акции подорожали на 33,79%. По данной компании можно было отметить те же причины успеха, что и у Aetna Inc., если бы не небывалые темпы роста чистого дохода. Только за первый квартал 2005 г. чистый доход CIGNA составил 436 млн. долл. США, что в 6,41 раза больше, чем за тот же период 2004 г., причем за весь 2004 г. страховщик заработал 558 млн. долл. В самой компании во многом объясняют свой успех ростом в секторе медицинского страхования. Третье почетное место по темпам роста заняла также американская компания, специализирующаяся на медицинском страховании - Well Point. Полугодовой темп роста котировок ее акций составил 23,8%. Well Point отрапортовала о росте чистого дохода за второй квартал 2005 г. до уровня 611,7 млн. долл. (в 2,07 раза больше, чем за первый квартал 2004 г.) и об увеличении клиентов по медицинскому страхованию с 12 до 28 тыс. человек. В мае Well Point стала локомотивом американского сегмента мирового рынка акций страховщиков – рынок узнал, что компания поглощает другого известного в США оператора на рынке медицинского страхования Lumenos и преодолел десятипроцентный уровень сопротивления.

Отдельно следует сказать о неплохих темпах роста по Prudential Financial Inc. Полугодовой темп подорожания ее акций составил 21,91%. Отличиться от своих коллег по страхованию жизни (рынок акций многих из которых окончил первое полугодие или в минусе или с темпом роста не выше 10%), Prudential Financial помогла расширенная программа по выкупу акций. 7 июня 2005 г. стало известно, что совет директоров компании одобрил программу выкупа на 2005 г. увеличив его объем на 600 млн. долл.. За весь 2005 г. Prudential Financial должна будет выкупить у своих акционеров акций на 2,1 млрд. долл. Росту Prudential так же способствовали неплохие результаты за первый квартал, ведь чистый доход корпорации вырос до отметки в 766 млн. долл., что в 2,6 раза больше показателя первого квартала прошлого года. Частично успех корпорации объясняется и ее стратегией корпоративного поведения, которая была направлена на поглощение компаний из смежных отраслей, в частности, инвестиционного бизнеса в США (подразделение Wachovia) и Корее (Hyundai Investment and Securities) и компании по страхованию жизни в Японии (Aoba Life).

 

 

Аутсайдерами фондового ралли оказались страховые брокеры. За последние полгода они так и не смогли оправиться от прошлогоднего страхового скандала с участием Marsh & McLennan, и стагнирующий рынок их акций - яркое тому подтверждение. Практически по всем брокерам можно было наблюдать непрерывный снижающийся тренд. Из пятерки только Aon Corporation и Brown & Brown, Inc удалось окончить первое полугодие с позитивным, но незначительным темпом роста котировок. Остальные стали жертвами удешевления: Willis Group Holdings (-20,80%), Arthur J. Gallagher & Co. (-16,98%), Marsh & McLennan (-15,18%).

Брокеры дешевели заслуженно. Так, чистый доход у Willis Group Holdings за первый квартал 2005 г. был зафиксирован на уровне 72 млн. долл. США, это ровно в 2 раза меньше, чем за первый квартал 2004 г. Впрочем, даже столь небольшой чистый доход был тут же истрачен. Буквально через неделю после окончания первого квартала Willis Group согласилась выплатить 51 млн. долл. и еще покрыть 9 млн. долл. юридических и административных расходов на то, чтобы уладить дело с прокуратурами штатов Нью-Йорк и Миннесота. В данный момент Willis Group проводит мониторинг своей бизнес-модели и активно сотрудничает с властями. В этой ситуации, конечно ни о каком росте дивидендов говорить не приходиться.

Ситуацию несколько усугубил тот факт, что высокопоставленные инсайдеры начали избавляться от акций, выбросив на рынок за полгода 1,6 млн. штук акций. Об этом компания сообщила сама 28 июня - правда, план инсайдерских продаж был утвержден заранее и группа просто отчиталась о его успешном выполнении. Ситуацию с Willis Group даже не спасло сравнительно удачное шестисотмиллионное размещение нот ее «дочки» Willis North America Inc., которая в конце июня успешно заняла 250 млн. до 2010 г. под 5,125% и 350 млн. до 2015 г. под 5,625% годовых. Кстати, возможно, что это первый признак того, что группе не хватает ресурсов.

По Arthur J. Gallagher & Co. (AJG) ситуация была еще более удручающей, по крайней мере, за первый квартал 2005 г., который AJG окончила с чистым убытком 74 млн. долл., в то время как в первом квартале прошлого года результат был позитивным и составил 38,9 млн. долл. В минус брокера загнали судебные издержки в размере более 100 млн. долл. В AJG только вскользь упоминают, что брокерам в США удалось достичь взаимопонимания с большинством прокуроров, не конкретизируя свое участие в процессе, но, судя по размеру судебных издержек, это участие было немалым.

Главный виновник скандала Marsh & McLennan (ММС) в нашем печальном рэнкинге занял только третье место. Все-таки смена руководства компании, проведенная зимой 2005 г., помогла удержать рынок акций этого наибольшего по объему рыночной капитализации в США брокера. ММС оказался покрупнее своих собратьев по несчастью и объемов его операций хватило, чтобы пройти тяжелый период без убытков. Тем не менее, чистый доход за первый квартал 2005 г. у ММС составил всего 134 млн. долл., в то время как за прошлый год в этом же периоде этот показатель был зафиксирован на уровне 446 млн. долл.. Соответственно снизился и показатель чистого дохода на акцию - с 0,83 долл. до 0,25. Сейчас, правда, можно говорить лишь об утерянных ММС больших возможностях - на фоне роста экономики США, на фоне роста сектора медицинского страхования и относительного укрепления страхования жизни, общий доход ММС за первый квартал этого года составил 3,125 млрд. долл., что на 38 млн. меньше показателей прошлого года.

 

 

Большинство иностранных страховщиков, котирующихся на фондовом рынке США, окончили полугодие негативно. К примеру, котировка Allianz AG ушла в минус 12,13%, Credit Suisse Group на 7,73%, а у АХА выросла, но всего на 1,10%. Секрет удешевления европейских страховщиков на американском рынке отнюдь не плохие корпоративные новости, а укрепление евро к доллару. Секрет удешевления европейских страховщиков на американском рынке отнюдь не плохие корпоративные новости, а укрепление доллару к евро с 1,33 в декабре 2004 до 1,19 долларов за евро в июле 2005 г., в результате чего европейские компании стали выглядеть хуже в глазах американцев.

Несмотря на снижение снижение доходности от изменения курса акций многим европейским страховщикам удалось удержать позитивную планку годовой доходности. К примеру, акции ING Group N.V. за последние 52 недели принесли своим поклонникам доходность +26,343%, АХА +17,807%, а Credit Suisse Group +14,325%. Однако если доллар и дальше будет укрепляться к евро до уровня 1,05-1,1, то от такой текущей высокой годовой доходности уже к концу 2005 г. не останется и следа. Между тем последний факт больше должен беспокоить американских инвесторов, чем сами европейские компании, ведь у них основной оборот на рынке акций идет как правило по месту прописки, на европейских площадках.

Отдельно следует упомянуть о тенденциях на рынке акций самого большого по объему капитализации страховщика American International Group. AIG окончила первое полугодие с темпом роста акций минус 12,01%, годовая убыточность инвестиций в ее акции составила 17,343%. Рынок акций AIG буквально рухнул в период с 8 марта по 1 апреля, в этот период ее акции упали с 66,74 до 50,95 долл. за акцию, после чего последовал затяжной штиль с неявно выраженной тенденцией к восстановлению. Все-таки плохо, когда компанию покидают высокопоставленные менеджеры, особенно такие как Морис Гринберг. Сейчас AIG проводит активную рекламную компанию и пытается всячески оживить рынок, нам же, что бы узнать о действенности таких мероприятий остается подождать результаты работы компании за второй квартал.

Таким образом, можно прогнозировать, что до конца 2005 г. в сегменте акций компаний медицинского страхования в США мы и дальше будем наблюдать рост, возможно к концу года оживится рост в секторе имущественного страхования и страхования ответственности. Что касается брокеров то, похоже, их песенка спета и их ожидает длительный штиль.