Об украинском опыте привлечения портфельного инвестора

Сегодня иностранный инвестор, не смотря на сложность и непрозрачность страхового рынка, видит, что рынок демонстрирует одну из наибольших динамик роста среди секторов экономики Украины - среднегодовые темпы роста классического рынка страхования за период с 2003 по 2006 года составляли 23%.

О значительном потенциале роста украинского рынка страхования говорят и те факты, что мы имеем один из наиболее низких уровней проникновения страховых продуктов среди стран Центральной и Восточной Европы и то, что постепенный рост ВВП (6,7% в 2006 году) положительно будет влиять на развитие и рост самого рынка страхования.
Если говорить об институционных или портфельных инвесторах, то они в первую очередь приходят покупать или действующий бизнес, или создают его на базе базовых лицензий, или покупают ценные бумаги страховщиков, ожидая прибылей с ростом компании. Здесь главное портфельному или стратегическому инвестору не ошибиться в компании-цели, чтобы она показывала темпы роста бизнеса большие, чем темпы роста самого рынка.

Приход стратегических инвесторов в Украину обусловлен достаточно либеральными условиями относительно вхождения иностранного капитала, которые создало наше государство, в отличие от российского или белорусского законодательства. Так, Закон Украины "О страховании" 2001 года значительно либерализовал украинское законодательство в той части, которая касается регулирования отношений по слиянию и поглощению (M&A) украинских компаний, стимулируя активный приход на украинский страховой рынок российских и международных страховых копаний и портфельных инвесторов. Действующее законодательство разрешает иностранным предприятиям создавать в Украине 100% иностранные дочерние компании. Сегодня, около 65 страховых компаний с иностранным капиталом уже активно функционируют на украинском страховом рынке.

Для того, чтобы получить значительный контроль над страховой компанией требованиями украинского законодательства не предусмотрено получения никаких специальных разрешений, как это, например, происходит в банковском секторе (обязательное получение специальных разрешений от НБУ).

Сегодня в Украине число потенциальных «покупателей» из стран Центральной и Восточной Европы постоянно возрастает. Так, традиционными игроками являются Allіanz, Generalі, ІNG, Fortіs, Avіva, Aegon, Ergo, AXA. Новыми игроками - ZFS, Prudentіal, Royal & SunAllіance, также можно ожидать приход таких компаний, как CALyon Group, BNP Parіbas Group, Axa, Mutual іnsurers (Groupama).

Сегодня одним из наиболее распространенных способов привлечения инвестиций является стратегическая продажа компании, которая разрешает использовать существующую репутацию и опыт компании покупателя, быстро и дешево ввести новые технологии, ноу-хау, и значительно расширить клиентскую базу.

Также можно рассматривать как альтернативу публичное размещение (ІPO) - привлечение капитала, который осуществляется среди так называемых "квалифицированных институционных покупателей" без специальных аудиторских отчетов и является уникальной возможностью для инвесторов получить выгоду от динамического и быстро возрастающего рынка.

Еще одним из способов привлечения инвестиций является получение кредита, хотя в условиях быстро возрастающего банковского сектора и, соответственно, завышенных ставок процентов по кредиту, получение кредитов для страховой компании сегодня является довольно дорогим кредитным ресурсом.

Рассматривая способ привлечения капитала за счет частного размещения, необходимо отметить уникальную возможность для институционных инвесторов воспользоваться преимуществами быстрорастущего финансового рынка. Также это может стать предпосылкой успешности проведения частных размещений капитала, благодаря международному имени и хорошей репутации уже существующих акционеров компаний, одновременно с привлечением дополнительного финансирования, сохранение собственной контрольной частицы в акционерном капитале компании.

Среди препятствий надо назвать схемы оптимизации налогов делают невозможным определение настоящих размеров рынка и потенциал его роста. Лишь небольшое колличество страховых компаний создано в виде ОАО и еще меньшее количество из них планирует переход на международные стандарты отчетности. Кроме этого капитализация наибольших игроков рынка остается все еще очень низкой (до $200 млн.).

На сегодня страховая компания "Универсальная" - является уникальным примером на страховом рынке Украины привлечения капитала путем осуществления частного размещения, которая успешно провела три частных размещения пакетов акций, которое соответствует 40% уставного капитала компании. В ходе первого размещения (май 2006 года) компания разместила среди инвестиционных фондов 7% уставного капитала, 13 % - в ходе второго размещения (ноябрь 2006 года). Решением Общего собрания акционеров (декабрь 2006 года) уставный капитал компаний было увеличено на дополнительных 40 млн. грн., до 100 млн. грн. В мае 2007 года после дополнительной эмиссии компания разместила 19% капитала среди квалифицированных институционных инвесторов и привлекла свыше 80 млн. грн. Таким образом, капитализация компании достигла 422 млн. грн. Привлеченные средства международных инвестиционных фондов, компания планирует направить на развитие бизнеса, включая расширение существующей сети продажи страховых продуктов.

Но существует ряд нюансов относительно частного размещения - для портфельных инвесторов цена вхождения на страховой рынок Украины является довольно высокой, вследствие ограниченного количества публичных компаний на рынке. Кроме этого, компании Центральной и Восточной Европы, как правило, не входят в листинг международных фондовых бирж. Поэтому, для иностранных инвесторов, осуществление инвестиций в Украину значительно более дорогое по сравнению с инвестированием в страны со стабильным развитием. Однако, ожидаемые сверхприбыли, которые демонстрирует сегодня отечественный финансовый рынок, покрывают, даже, высочайшие затраты международных фондов на вхождение на рынок.